摳摳搜搜多年，騰訊要發力氪金了。

5 月 13 日騰訊推動大會上，有投資者徑直問馬化騰：騰訊 AI 是不是過時了？馬化騰回應 [ 1 ] ：

"底本一年前咱們認為上了船，自后發現阿誰船漏水了，當今嗅覺站上去了，還坐不下去，照舊但愿船速能快一絲。"

小馬哥很早把 AI 定為"訪佛發明電的工業基礎" [ 6 ] ，但較真來說，騰訊實在是終末一批登上 AI 這艘大船的。想讓船速快一絲，那就不可再省了。

本年一季度，騰訊成本開支為 319.36 億元，同比增長 16% [ 2 ] 。當季成本開支付款為 370 億，大部分流向了 AI 范疇。

壞音塵是想補足欠賬，370 億堅信不夠；好音塵是對騰訊來說，錢都是小問題。

常在河畔走

以前一兩年，騰訊在公論場的定位有點像 AI 競賽中的蘋果。

華爾街對蘋果的動怒不是錢賺的少，而是錢花得少。

算計一個公司在 AI 上的干涉力度，成本開支是最直不雅的貪圖。尤其是輕資產的軟件公司，成本開支基本都投向了 AI 數據中心的建造。

作為七姐妹中家底最厚的公司，蘋果的成本開支遠過時于硅谷同仁，只可跟特斯拉皆平。

但特斯拉干的是制造業的苦活，自己就沒些許利潤。相通的投資力度，特斯拉是勒緊褲腰帶拚命擠，蘋果是揣時度力掏了點零費錢。

硅谷公司猖獗掃貨 GPU 那幾年，蘋果千里迷液態玻璃界面，把成本開支規矩在其他巨頭的十分之一，和經常跳票的新版 Siri 造成了邏輯閉環。以至于 a16z 發出如下嘲諷：

和蘋果不同，單算作本開支力度，騰訊放在中國公司里不算低。天然比不外字節這種怪物，但和堪稱" 3 年 3800 億"的阿里其實差不太多。

2023 年后，騰訊初始發力 AI 基建，在多樣野生 GPU 采購榜單上，騰訊亦然常客。市集對騰訊的動怒，是"花的還不夠"。

一季度的財報會，瑞銀分析師的發問就很典中典 [ 2 ] ：

咱們不雅察全球的同業，他們也曾將 80% 致使 100% 的貪圖現款流都干涉到 AI 聯系的成本開支中；比擬之下，騰訊在上個季度神圣只干涉了 35%。

能否請經管層與咱們共享一下，或者說為咱們提供一些更量化的教育，匡助咱們闡發騰訊本年 AI 業務聯系的成本開支大概范疇如何？

目田現款流算計的是企業的現款流入 / 流出，別的企業都是錢剛進賬戶，扭頭就變成了 GPU 訂單，騰訊卻只拿出來三成，分析師暗示看不下去：

不是逼你花這個錢，便是想要你一個氣派。

從產物上看，騰訊倒是和蘋果有不少共同說話。自研大模子"混元"自己就比國內同業慢了半拍，C 端產物元寶蝸步龜移時，隔鄰番茄演義都已加入豆包全家桶。

自后 DeepSeek 問世，元寶也未能借助外部勢力已畢防礙，月活只須豆包的零頭。

到了 2025 年下半年，費錢搞 AI 基建也曾成為產業共鳴。今天最新音塵，字節也曾把成本開支教育干到了 700 億好意思元（合約 4700 多億東說念主民幣） [ 8 ] 。

騰訊終于初始調轉觀念，這才有了 Q1 電話會上的兩個樞紐信息：

一是當季度成本開支付款飆升到 370 億，已逾越昨年全年的 40%，高層暗示還會陸續加多。

二是研發成本同比增長 19%，逾越七成被用于雇員福利開支。翻譯一下便是開大價格挖東說念主，重組了基礎模子團隊。

攢下這樣多家底，是時刻狠狠毀壞品一把了。

終于要濕鞋

搞 AI 這件事上，氣派問題是小問題，才智問題才是大問題。

市集對騰訊的判斷，大宗也集合在氣派問題上，但愿騰訊拿出點忠心。若是卯足勁賭上身家性命，老是交不出有勸服力的著力，K8凱發中國官方網站這才是最讓東說念主凄怨的。

以前幾年，瀕臨推動和分析師的圍追切斷，騰訊對 AI 展現出的照實是相對"老成"的氣派——要投資但不 All in，要燒錢但要緩燒、有節律地燒。

2024 年，騰訊向英偉達買了 23 萬張 H20，財大氣粗進度和字節并排 [ 7 ] 。但消失年，馬化騰與 AI 團隊疏通暗示 [ 4 ] ，"要好好與外部配合，不要想著什么都我方作念"。

這種試探性的氣派，與騰訊一直以來的貪圖念念路關聯。

2011 年，騰訊細則"成本 + 流量"的計謀，專注股權投資，愚弄微信遠大流量池的分發上風，已畢馬化騰口中的"把半條命交給配結伴伴"。

而后，騰訊對新賽說念的念念路變成了財務投資 + 時刻 / 流量輔助，保證我方在每個賽說念都能拿到入場券，即不必像阿里那樣追求對投資公司的澈底規矩，也不必我方切身下場干。

基于這個念念路，騰訊干的都是輕資產基建業務。

在老本行游戲上，騰訊先后押注 Riot Games（拳頭）、Epic Games，獲取了 5 年孝敬百億收入的梟雄定約，以及后續《堡壘之夜》和《喪膽公約》等超等爆款。

AI 產業化早期，騰訊延續了相似的念念路，投了一圈大模子、芯片算力和應用層公司，動手終點高亢，但實在莫得重注。

總共這個詞遷移互聯網時間，騰訊積存了驚東說念主的利潤，又躲避了雕悍的競爭，但這套囑托在 AI 的武備競賽里行欠亨。

一方面，開云世界杯官網自研基礎模子也曾是共鳴。尤其是對騰訊這種業務多元、產物聲勢遠大的公司來說，用別東說念主的模子等于把身家性命交給了第三方。

是以，騰訊從 OpenAI 挖來姚順雨，重組 AI 組織架構，大模子研發徑直向一霸手呈報，目的便是快速補足自研模子的欠賬。

另一方面，AI 和互聯網應用的邏輯完全不同。互聯網 App 的邊緣效應極強，從而創造了把用戶鎖在 App 里，通過告白、電商變現的流量貨幣化囑托。

但 AI 每勞動一個用戶，都會產生成本，遠大的用戶范疇反而會成為包袱，字節的豆包初始收費，就有這方面身分。騰訊我方也在一季報提到 [ 2 ] ，AI 需求讓云業務的 GPU 資源不夠用了。

同期，Anthropic 詮釋了，只須有高交易價值的場景，一絲用戶也能創造巨大收入。Claude 系產物日活范疇不到 ChatGPT 的 2%，但 Anthropic 的年化收入也曾逾越了 OpenAI，原因便是編程這個市集價值太高。

比擬用戶范疇，騰訊顯然更傾向高價值的場景，這又需要強盛的模子和充沛的算力，終末變成一個錢的問題：要么費錢挖東說念主，要么費錢買卡，最佳我統統要。

雇主想分解仗要怎么打，剩下的便是彈藥量問題。

錢是小問題

AI 從輕資產變成重資產，"有錢"便是最大的籌碼。

騰訊賬上不僅躺著以前積存的家底，游戲和告白這兩臺印鈔機還在相識運轉，造血才智依然很強盛。

游戲上，騰訊手持《王者榮耀》、《和平精英》、《三角洲活動》等超等熱點，一季度活水均創下新高；告白上，月活 14 億的微信是友商心蕩神馳的超等進口。

2026 年一季度，騰訊原土市集游戲收入同比增長 6%，外洋市集游戲收入增長 13%，營銷勞動收入增長 20%。

同期，游戲這個最大的現款流開首，刻下的情狀終點安全。

和互聯網產物不同，游戲市集天然存在競爭，但不存在零和博弈。

外賣和電商是今天你多一個客戶，未來我就少一筆往返。同類型的游戲天然存在競爭，但更有可能讓市集擴大。《PUBG》爆火后，趕緊作念大了"吃雞"這種玩法的市集空間，容納了更多的同類游戲，寰球一齊發家。

另外，只須運營安妥，每個細分品類都有可能跑出高活水產物。比如專心貪圖與紙片帥哥談戀愛的游戲，就幫疊紙換了棟辦公大樓。

游戲業務更稽查公司自己的研發和運營才智，尤其對騰訊這種主打勞動型游戲的公司來說，能不可在老產物性命周期終局前有新產物頂上，才是最伏擊的。

刻下來看，《王者榮耀》人老心不老，《三角洲活動》亦然超等爆款，也曾出現陪玩護航產業鏈了。

另一方面，騰訊莫得什么業務上的包袱。

騰訊天然業務線復雜，但重資產業務少，高毛利業務太多，以至于還能苦中作樂作念點訪佛微信念書、騰訊開源檸檬這些約等于作念公益的產物。

累贅現款流的大坑，基本都被騰訊躲避，既不需要給土產貨活命輸血，也不必謹守電商基本盤，燒幾百個億打外賣大戰這種天坑，也沒輪到騰訊身上。

也便是說，騰訊在互聯網大公司里處于一個私有的生態位，老業務莫得守家的重擔，新業務莫得耗費的包袱，只須想通了 AI 的投資，錢有的是。

巧合刻寰宇便是不公正，家底夠厚，東說念主生容錯率就更高。

尾聲

站在船上同感身受后，騰訊總算變得像個信得過的 AI 玩家：

4 月混元 3.0 上線并開源，被火速塞進元寶、QQ 瀏覽器、騰訊文檔等一串自家產物，騰訊云也升級了全棧 AI Agent 處分決策；

在"養蝦"上嘗到甜頭后，騰訊啟動 Buddy 天地，Workbuddy 搞企業 Agent，CodeBuddy 對準開辟者，產物水平見仁見智，但氣派是積極的。

對友商來說，最大的苦悶不是又有公司要 All in AI，而是一個遙遠不怎么費錢公司，須臾掏出了兜里的幾千個億。

他日騰訊問鼎東說念主工智能的王座，你在王者榮耀里買的皮膚，便是你的戰功章。

[ 1 ] 馬化騰嫌"船速太慢"，騰訊一季度為 AI 補交 88 億"船票"，21 世紀經濟報

[ 2 ] 騰訊季度財報及電話會紀要

[ 3 ] ByteDance raises 2026 capex by at least 25% amid AI boom， rising memory costs， sources say，SCMP

[ 4 ] 騰訊在 AI 拐點到來前的 700 天，誤點 latepost

[ 5 ] 騰訊控股（00700.HK）: 基石老成，新芽榮華，廣發證券

[ 6 ] 馬化騰談東說念主工智能，資產中國

[ 7 ] 騰訊向英偉達采購數十億元范疇芯片，助攻 AI 應用范疇化，《財經》雜志

[ 8 ] Bytedance weights Capex of as much as $70 Billion in AI push， Bloomberg